研报速看:胶原蛋白行业

发布时间:2023-01-03   来源: 网络    



一、胶原蛋白概述

胶原蛋白是人体和脊椎动物的主要结构蛋白,作为支持组织和结缔组织的主要组分,可起支持、保护、相连等多种起到。对于人体皮肤而言,胶原蛋白在真皮层中含量高达70%—80%,是维持皮肤与肌肉弹性的主要成分,能使皮肤保持结实而有弹性。

随着年龄快速增长,以及外界因素如紫外线的照耀和体内的氧化作用对胶原蛋白的毁坏,人体体内胶原蛋白流失开始减缓,造成真皮组织也开始塌陷,皮肤增厚,丧失弹性,肿胀、老化等。

胶原蛋白大致可以分成动物源胶原蛋白以及基因重组胶原蛋白两类:前者指利用酸、酶解法从动物结缔组织(猪皮、牛皮、驴皮、鱼等)中提取胶原蛋白,其中酸求解成本较低,但不存在较高的免疫原性风险;酶解法成本和技术要求较高,但同时取得的胶原纯度高、理化性质较好。

不同技术路径下的胶原蛋白优劣势比较


资料来源:国家药监局、创尔生物招股书、国信证券经济研究所整理

胶原蛋白的三螺旋构象使其具备了理化承托特性和生物学活性,使其不具备作为人工器官骨架或后遗症消毒时促进细胞生长、粘附、与新生细胞和的组织协同修复创伤等特性,这让胶原沦为一种适用范围普遍的生物医用材料。如下表所示,其主要应用于方向还包括医疗健康(含医疗美容)、皮肤护理和保健食品等。

胶原蛋白产品的主要应用场景


资料来源:ChemicalBook、创尔生物招股书、国信证券经济研究所整理

二、胶原蛋白产业链分析

胶原蛋白行业已构成完整成熟的产业链布局,上中下游环节分工具体:

上游环节:胶原生产原料供应——胶原蛋白产业上游为专门从事胶原原料相关的畜牧业及微生物发酵企业厂商,生产环节毛利率约为20-30%左右。当前上游原料种类繁多,供应体量充裕,动物胶原蛋白原料主要为牛跟腱、猪蹄猪皮、鸡翅鸡皮、鱼皮和微生物等,牵涉到企业主要为牧原股份、温氏股份等畜牧业、渔业公司,重组胶原蛋白的原料主要来自微生物发酵企业所生产的毕赤酵母和大肠杆菌等菌种。

中游环节:胶原蛋白原料制备和加工——动物源胶原和重组胶原蛋白生产。中游厂商的毛利率在80%以上,大部分头部中游原料厂商同时覆盖下游胶原蛋白产品的生产,如创尔生物、巨子生物、锦波生物等。其中,动物源胶原蛋白厂商固定成本较低,原材料等可变成本较高,重组胶原蛋白厂商固定设备等固定成本较高,原材料等星型成本较低。

下游环节:胶原蛋白终端产品应用——涉及医疗健康、皮肤护理及食品三大应用领域的品牌方。医疗健康(含医美)领域:应用场景还包括创面消毒、止痛材料、药物载体、静脉注射填满材料和注射再造材料等,头部厂商锦波生物、双美生物毛利率平均80%-85%。皮肤护理领域:应用场景为护肤原液、面膜敷料及乳霜等,头部厂商巨子生物、创尔生物、敷尔佳毛利率可达75%-85%。食品领域:主要产品还包括人造胶原肠衣、保健食品和食用添加剂等,代表品牌安利纽崔莱、汤臣倍健毛利率可达60%-70%。



价值链拆解:中游制造利润丰厚,渠道毛利率可达80+%。创尔生物巨子生物的单片胶原蛋白修复面膜为事例,由畜牧业或微生物发酵企业处订购的原料成本约为2-2.5元,经中游胶原蛋白厂商制备加工成胶原蛋白敷料后销往不同渠道并触达终端消费者,按经销渠道毛利率80%计算出来,售予经销商的出货价约12.5元,并经10%的调高倍率售至医美选线机构,再由45%左右的加价率购往终端消费者;线上DTC渠道毛利率可达90%左右,厂商将敷料产品必要通过线上传销触达消费者,终端定价为29元/片,考虑销售折扣与促销活动后的实际成交价约为20-25元/片。

产业链横向一体化趋势延续。重组与提取技术在胶原蛋白产业链中占有关键地位,中游厂商可凭借技术与原料优势进军下游市场并建立较高差异化竞争壁垒,构成产业链中下游一体化的发展趋势。当前创尔生物巨子生物等头部原料厂商均已成功切入终端皮肤护理市场,创建一体化产业链打造全流程生产能力,在原料端可减轻生产能力压力并以规模量产获释成本优势,在供应链支撑下可协同各业务发展,融合渠道末端布局加速产品商业化进程。我们认为技术与成本是当前胶原蛋白产业竞争的核心要素,切断产业链有望缩放厂商在终端的核心竞争力,未来产业链一体化趋势仍将沿袭。

三、胶原蛋白市场规模

根据GrandViewResearch,2019年全球天然胶原蛋白(动物组织来源)产量规模已达3.16万吨,对应天然胶原蛋白原料端市场规模153.56亿美元,预计至2027年产量规模未来将会提升至4.43万吨,2020-2027年CAGR为4.31%,对应原料末端市场规模约226.22亿美元,对应CAGR达4.96%。

医疗身体健康领域已经成为胶原蛋白应用的主力,2019年全球胶原蛋白原料应用领域中,医疗健康(含医美)市场规模约76.04亿美元,占总应用于市场比重为49.83%,预计至2027年有望提升至111.17亿美元,2020-2027CAGR约4.86%。



2019年我国天然胶原蛋白产量规模2000吨,占到全球产量份额的6.33%,对应胶原蛋白原料端市场规模达9.83亿美元。我国胶原蛋白市场受益于国家政策支持、居民收入水平提高与医美市场蓬勃发展,未来规模增速有望打破全球平均水平,预计至2027年我国天然胶原蛋白产量可提高至3070吨,2020-2027年CAGR达6.01%,对应天然原料末端市场规模未来将会达15.76亿美元,2020-2027年CAGR达6.08%,其中医疗身体健康(含医美)领域的原料应用规模有望约7.48亿美元。

四、胶原蛋白发展趋势

在未来很长一段时间内,胶原蛋白仍将维持较慢快速增长潜力。一方面来自医美、功效护肤等终端应用场景市场规模快速增长,另一方面受益自身材料优势,以及技术成熟期下带来的品类渗透率提高机遇。

重组胶原蛋白为新型生物材料的典型代表之一,国家药监局高度重视其标准化工作,过去两年内持续施行相关法则,通过快速立项、快速制订标准通道,以创意监管思路减缓前进创意成果转化。

重组胶原蛋白相关政策情况


资料来源:NMPA,民生证券研究院

当前国内多个企业均加速部分胶原蛋白的研发及布局锦波生物作为行业头部“玩家”,推动了行业对于重组胶原蛋白的理解,致力于研发生产以大肠杆菌为表达体系的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白;巨子生物也环绕大肠杆菌传达体系生产重组Ⅰ型/Ⅲ型类人胶原蛋白,同时也贮备有啤酒酵母菌和毕赤酵母菌表达体系;江山聚源江苏创立则围绕毕赤酵母菌表达体系研发生产重组人源化胶原蛋白;潜在“玩家”中,暨源生物也布局了重组人源化胶原蛋白、重组类人胶原蛋白的研发生产。

参考文献:

1.国信证券-胶原蛋白行业专题系列一:胶原蛋白材料风起,应用于场景不断开拓2.国泰君安-胶原蛋白行业深度报告:析胶原机理,观应用蓝海

3.德邦证券-商业贸易行业深度:胶原蛋白系列深度二,下一风口在何方?四轮驱动看胶原蛋白多元发展

4.民生证券-胶原蛋白行业深度报告:“胶”月当空前路亮,未来快速增长犹可期

5.德邦证券-商业贸易行业胶原蛋白系列深度一:动物源VS基因工程技术对比,看胶原蛋白发展路径


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